一周展望：美伊战事满月，持久抉择和外溢的风险；油升金落维持常态；通胀和利率的艰难矛盾；政治和风险资产的冲击；叠加非农数据或将开启市场崩溃的按钮。
上周行情回顾：
美伊对抗新的博弈阶段：美国一方面持续对伊朗施加军事压力，另一方面通过巴基斯坦等渠道递送停火方案；伊朗则在维持反击和控制霍尔木兹海峡的同时，拒绝接受其认为“片面且不公平”的条件。
特朗普又称应伊朗请求将针对能源设施的打击再延后10天，期限至4月6日，又持续强化中东部署并准备升级选项。而伊朗革命卫队表示，霍尔木兹海峡已关闭，任何经该航道的通行都将面临“严厉措施”。伊朗正在制定战争结束条件。警告美国及以色列，伊朗在战场上拥有强大力量和胜利优势，能够决定战争的最终局面，美以将“被迫”接受这一现实。
美联储官员密集发声，政策基调明显转向偏鹰，市场定价亦迅速从“等待降息”转为重新计入加息风险。核心变量在于中东局势推升能源价格，对通胀路径形成新的扰动。能源价格飙升、进口成本上涨以及滞胀担忧加剧，促使市场认为美联储的下一步行动更有可能是加息。据芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具，周五期货市场交易员将2026年底前加息的可能性推高至52%。
在中东局势冲击原油运输的背景下，日本政府正同时动用实物释放8000万桶储备与评估动用约1.4万亿美元外汇储备，在原油期货市场建立空头头寸，通过压低油价来减少购汇需求的金融工具，应对能源供应与日元贬值的双重压力。而日元不断贬值，推向了160的关键关口，这一门槛被广泛视为可能触发日本央行出手干预的警戒线。
自美以联合打击行动开始以来，特朗普的支持率从上周的40%降至36%，为其重返白宫以来最低水平。民主党在特朗普政治"后院"海湖庄园所在地，佛州众议院第87选区席位，取得标志性胜利。在坦帕的州参议院席位选举中险胜，一举斩获佛州两个立法席位。
美国多地举行针对特朗普的抗议：美国多地28日爆发示威抗议活动。覆盖50个州900万民众走上街头，针对特朗普政府的移民执法等一系列政策表达不满，呼吁结束对伊朗的军事打击。这是近年来规模最大的抗议浪潮之一。
货币市场
大宗商品板块也经历了属于自己的剧烈震荡。黄金在周一触及4097.99美元的四个月低点后上演了一出绝地反击。周五黄金收于4495.41美元。
原油价格周五大涨近8%，布伦特原油录得自2月初以来的首个单周跌幅。
美元指数本周震荡偏强，在99-100区间反复拉锯。周五美指收于100.16，本周上涨0.67%。
美股呈“高波动、来回切换”。周四在加息预期升温及地缘风险担忧下显著下挫，纳指跌幅最大。标普500指数和纳斯达克指数在周五退守至六个月低点。目前均已迈向连续第五周下跌的惨淡境地。本周道指跌0.9%，标普500指数跌2.12%，纳指跌3.23%。
芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）攀升1.57点至29.01，这一明显信号表明投资者的焦虑情绪正达到狂热的顶峰。标普500指数连续五周下跌，创下自1970年以来的罕见纪录，技术面已全面破位。已连续17个交易日处于“恐慌区间”（8.5分以上），为过去15年最长连续恐慌纪录之一。
非美货币整体承压，呈现“日元最弱、商品货币更弱、欧镑相对抗跌”。美日逼近160，干预预期升温；欧元、英镑冲高回落。
本周展望
美国、以色列和伊朗的战事已经持续了一个月，颇具讽刺意味的现象正在上演。当前冲突的高度不确定性，更折射出特朗普政府所陷入的深层战略困境：既无法轻易升级取胜，也难以体面撤出战场。最直接的压力并非来自战场，而是来自金融市场的剧烈波动。随着冲突外溢风险上升，全球股市连续下跌，美国市场同样未能幸免。对特朗普而言，真正的挑战或许并不在于如何“赢得战争”，而在于如何在一个不断恶化的现实中，找到一个仍然可以被国内政治所接受的“退出叙事”。而这，恰恰是当下最难以实现的目标。
美国3月失业率、美国3月季调后非农就业人口 周五20:30
重头戏将是美国的非农就业数据。大多数美联储决策者继续淡化劳动力市场面临的风险，同时强调通胀风险。市场现在已经接受了美联储的鹰派立场。美国经济在2月份意外流失了9.2万个就业岗位，因此3月数据的焦点不仅在于就业是否回暖，还在于上个月的数据是否会被上修。市场对3月新增就业人数的普遍预期为5.4万人，失业率预计维持在4.4%不变。如果经济前景恶化，而降息预期的升温却微不足道，那么股市将面临更大的危险。
对日本而言，原油价格飙升对通胀构成了双重风险——首先是通过更高的燃料成本产生直接影响，其次是通过日元疲软产生间接影响，因为石油危机使该国的经常账户余额承压，日元本身也因此面临压力。市场仍仅押注日本央行2026年会有两次25个基点的加息。对高企的能源成本拖累经济增长的担忧，很可能抑制了更激进的鹰派押注。疲弱的日元处在160的关键干预关口，又是一个叠加的难题让日本央行选择。
在这轮下跌中，黄金ETF成为抛压的集中出口。本月ETF资金流向急转直下，有望录得2022年以来最大单月净流出，并抹去今年以来的全部流入。对冲基金上周也加入卖方阵营，将黄金净多头头寸削减至去年10月以来的最低水平。ETF投资者对利率变化尤为敏感，而当前利率高企的环境正是主要压制因素之一。
黄金上周五的大幅上涨可能是由于多种因素造成的，包括突破4470美元附近的短期阻力位、周末前交易员的常规仓位调整，以及特朗普在周五收盘后可能就伊朗战争发表声明带来的风险。多位市场人士坚持认为，支撑黄金的结构性逻辑并未改变。此次回调是"买入机会"，"通胀风险、财政压力以及债券公信力问题，都仍是黄金的长期结构性顺风"。一旦投机性头寸出清，市场将"积极看多黄金"，并对金价一年后高于当前水平"充满信心"。
对冲基金已连续六周净卖出美国股票。高盛估算，过去30个交易日内，系统性策略投资者已累计卖出约850亿美元美国股票，接近历史纪录。近期净抛售规模位列过去十年第三大，主要源于个股的多空双向减仓，同时宏观产品的空头仓位也有所贡献。美国基本面多空净杠杆率本周下降3.1个百分点，创下自2025年4月初“解放日”当周以来的最大单周降幅。高盛美股波动恐慌指数达9.2分，已连续17个交易日处于恐慌区间。
XAUUSD 4小时图
黄金上周低位震荡504美金，周一的深跌值4100美元，在周三重新修复至4602美元。形成二波超级下跌从5415跌幅1415美金空间的技术和情绪修复。且周图K线收线十字星，说明了多空在4485上下方的犹豫和抉择。下周黄金大震荡的逻辑，无论强势先上涨或下跌，都将回头，大区间定义4860-4000的结构。今处在4480附近就是多空以及空间的中间带选择。黄金的走向取决于美以伊战事发展的瞬息变化。以中长线导向而言，逢低做多还是首选。
EURUSD 4小时图
下周非美预计先跌后涨的结构，欧元先跌至目标1.14500附近，而后反转走涨见1.17000以上。另如若破位1.1400关键位置，则延续看空至1.12500的可能后再反转上扬。英镑大震荡区间1.3600-1.3100的区间。
